慧眼智行远东国际观察：美日联合干预日元汇率难解日元走弱趋势

　　8月3日，日本财务大臣片山皋月与美国财政部长贝森特公开证实，两国货币当局于7月31日实施联合干预，买入日元以支撑其汇率。本次干预中，日本方面单日投入达8.45万亿日元（约528亿美元），美国方面通过纽约联储以出售欧元买入日元的方式入场，规模约50亿至100亿美元之间。干预前，日元持续走弱，美元兑日元一度触及163.98，日元汇率跌至1986年以来最低水平。

　　远东点评：

　　美国参与本次干预的核心目的是维护自身国债市场稳定。日本是美国国债最大海外持有主体，若日元持续贬值将迫使日本大规模抛售美债以换取美元用于汇市干预，这将推高美债收益率、加重美国政府债务利息负担。当前美国联邦债务规模突破40万亿美元，年利息支出超1万亿美元，利率上行将进一步加剧其财政压力。但联合干预可能难以改变日元偏弱趋势，其根源在于美日之间的利差格局。当前日本政府推出经济刺激与民生补贴等计划，扩张性财政政策导致政府债务规模不断扩大；而日本政府债务占GDP比率已超240%，难以承受加息带来的额外偿债成本。受此制约，日本央行自2024年3月开启本轮加息周期以来，收紧节奏始终较为缓慢，无法快速收窄与美联储高位政策利率之间的利差。另一方面，持续存在的利差为日元套息交易提供空间，投资者借入低息日元兑换成美元后，配置高收益资产，在外汇市场形成长期日元卖出压力。